Коллапс цен на газ

Мнение аналитиков банка Lombard Odier

Революционные инновации в области газодобычи в США со временем привели к коллапсу цен на природный газ - котировки обвалились

Революционные инновации в области газодобычи в США со временем привели к коллапсу цен на природный газ - котировки обвалились от пика спотовой цены (Henry Hub) на уровне 15,4 долл./млн БТЕ в декабре 2005г. до всего лишь 2,9 долл./млн БТЕ в настоящее время, отмечают эксперты швейцарского частного банка Lombard Odier.

Тогда эксперты указали на тот факт, что с точки зрения инвестиционных перспектив из-за огромного разрыва между предложением и спросом природный газ не кажется привлекательной идеей. Более того, высокое контанго на кривой фьючерсов природного газа (восходящий наклон) означает, что инвесторы несут убытки при купле-продаже своих фьючерсных контрактов: стоимость новых контрактов, которые они приобретают, выше стоимости существующих контрактов, которые они продают, говорят аналитики.

"Поскольку фьючерсные контракты для инвесторов являются основным методом открытия позиций на рынке природного газа, а издержки (или прибыль) от купли-продажи контрактов часто определяют значительную долю их поступлений, природный газ необязательно станет выгодной ставкой, несмотря на низкие абсолютные цены. На самом же деле, несмотря на то что по состоянию на конец июля спотовые цены на природный газ с начала года выросли на 7,4%, индекс избыточной доходности по природному газу S&P GSCI, который учитывает издержки купли-продажи фьючерсных контрактов вдоль кривой и отражает истинную прибыль, получаемую инвесторами, снизился на 14,6%", - подчеркивают эксперты Lombard Odier.

Индексы природного газа S&P GSCI (декабрь 2000г. - 100 пунктов)

график

Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier

"Вместе с тем наша модель сырьевых товаров, от которой мы получали негативные сигналы в отношении природного газа в течение 12 месяцев - с июля 2011г. по июль 2012г. (за этот период спотовые цены упали на 22,6%, а индекс избыточной доходности скатился до 46,7%), в августе ушла в позитив за счет поддерживающего импульса и низкой стоимостной оценки. Но следует ли ожидать изменения тенденции в структурно низких ценах на природный газ, помимо краткосрочного подъема?" - говорят специалисты.

Один из основных факторов, который обеспечивал поддержку цен на природный газ в последнее время, - сезонный: исключительно жаркое лето в США повлекло за собой более высокий по сравнению с обычным спрос на природный газ для охлаждения жилых домов и производственных помещений. С другой стороны, Соединенные Штаты не станут экспортировать природный газ как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе, поскольку в преддверии президентских выборов вряд ли следует ожидать разрешений на экспорт со стороны регулирующих органов, а повышение спотовой цены (Henry Hub) до 3,5 или 4 долл./млн БТЭ должно вновь привести к ускорению добычи, ограничивающему цены и, возможно, даже способно будет вызвать еще одно снижение.

С тактической точки зрения сезонный краткосрочный рост цен на природный газ, по-видимому, неизбежен, несмотря на ограниченные возможности повышения цен, но в более долгосрочной перспективе котировки должны оставаться структурно низкими, обеспечивая экономике США все следующие из этого преимущества, подчеркивают эксперты. Не стоит сбрасывать со счетов и потенциальный рост рынка рабочей силы в США: за истекший период года отношение занятости в несельскохозяйственной сфере страны к занятости в нефтегазовой отрасли увеличилось на 5,7%, тогда как в целом занятость в несельскохозяйственной сфере выросла всего на 0,7%, добавили эксперты.

Несельскохозяйственный фонд заработной платы США, нефть и газ в сравнении с общим фондом заработной платы (1 тыс. человек)

график

Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier

Кроме того, более низкие цены на природный газ оказали благоприятное частично компенсирующее воздействие на возросшие цены на бензин: в то время как последние в годовом исчислении с января 2010г. поднялись на 7,4%, индекс потребительских цен для бытового газоснабжения снизился на 7,7%, притом что совокупный индекс потребительских цен США в годовом исчислении вырос на 2,1%.

Общая инфляция США и цены на бензин и газ (январь 2010г. - 100)

график

Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier

"Наконец, растущий спрос на газ приведет к снижению уровня потребления нефти, что в сочетании с большим объемом внутренней добычи нефти в конечном счете должно способствовать уменьшению дефицита счета текущих операций. Достижение же энергетической независимости должно обеспечить США огромные политические и стратегические преимущества. В общем и целом, несмотря на существующий краткосрочный - пусть и ограниченный - потенциал роста, цены на природный газ в более долгосрочной перспективе должны остаться на структурно низком уровне", - заключили эксперты Lombard Odier.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг